{"id":2807,"date":"2022-10-28T17:17:00","date_gmt":"2022-10-28T17:17:00","guid":{"rendered":"https:\/\/theboxisthereforareason.com\/2022\/10\/28\/obbligazioni-tradizionali-e-obbligazioni-indicizzate-spiegate\/"},"modified":"2025-10-08T10:50:17","modified_gmt":"2025-10-08T10:50:17","slug":"obbligazioni-tradizionali-e-obbligazioni-indicizzate-spiegate","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/theboxisthereforareason.com\/it\/2022\/10\/28\/obbligazioni-tradizionali-e-obbligazioni-indicizzate-spiegate\/","title":{"rendered":"Obbligazioni tradizionali e obbligazioni indicizzate, spiegate"},"content":{"rendered":"\n
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Oggi si parla tanto dell\u2019inflazione e di come essa, insieme al rialzo dei tassi ufficiali da parte delle banche centrali, abbia forzato i tassi delle obbligazioni tradizionali (senza indicizzazione all\u2019inflazione) a spingersi fino a livelli \u2018attraenti\u2019. Stranamente, si parla poco delle obbligazioni indicizzate all\u2019inflazione, strumenti creati apposta per proteggerci da effetti indesiderati causati dal rialzo generale dei prezzi.

Come mai questa lacuna d\u2019interesse per una soluzione cos\u00ec ovvia? Probabilmente, come in tanti altri casi che riguardano la gestione delle proprie finanze, le cause sono molteplici, a partire dalla gi\u00e0 conosciuta propensit\u00e0 dell\u2019industria del risparmio gestito di non avvalersi di soluzioni semplici e poco remunerative (per loro). Un’altra ragione \u00e8 il fatto che capire il funzionamento delle obbligazioni indicizzate richiede un piccolo sforzo di analisi.

Partiamo da un\u2019obbligazione tradizionale. Ipotizziamo una scadenza di 10 anni ed una cedola del 4,5% (termini di mercato vicini all\u2019attuale rendimento dei BTP decennali) e un\u2019inflazione del 4%. Ammesso di tenere l\u2019obbligazione fino a scadenza, l\u2019evoluzione dei flussi di cassa annuali per 1.000.000 di nominale\/principale sar\u00e0 quello evidenziato nella Tabella 1.<\/p> <\/div>\n<\/div>\n\n

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\n \"Tabella \n <\/div>\n \n \n <\/div>\n\n
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Ora passiamo ad un\u2019obbligazione indicizzata. Ipotizziamo una scadenza di 10 anni e una cedola\u00a0reale<\/u>\u00a0del 2% (termini di mercato vicini all\u2019attuale rendimento dei BTP decennali indicizzati all\u2019inflazione) e sempre un\u2019inflazione del 4%. Per un acquisto di 1.000.000 di valore nominale\/principale, i flussi di cassa saranno quelli riportati nella Tabella 2. Da notare, rispetto alla Tabella 1, che il principale alla fine dell\u2019anno \u00e8 differente da quello all\u2019inizio dello stesso anno (cresce del tasso d\u2019inflazione), e che anche le cedole crescono ogni anno (idem).<\/p> <\/div>\n<\/div>\n\n

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La differenza dei flussi totali \u00e8 del 19% in pi\u00f9 a favore dell\u2019investimento indicizzato (con l\u2019inflazione all\u20198% la differenza sale a +69%; con inflazione al 2% la differenza scende a 0). Questo nonostante i flussi dalle cedole siano minori per l\u2019alternativa indicizzata: il recupero della differenza viene dalla rivalorizzazione del capitale.

Come decidere quale delle due tipologie di obbligazioni scegliere? Un modo \u00e8 quello di vedere quale sia l\u2019inflazione implicita stimata dal mercato. Questa si approssima sottraendo dal rendimento dell\u2019obbligazione tradizionale quello dell\u2019obbligazione indicizzata: in questo caso, 4,5% – 2,0% = 2,5%. [Modo matematicamente corretto: (1+0,045) \/ (1+0,020) = 1,045 \/ 1,020 = 1,0245, cio\u00e8 2,45%.] Se pensiamo che l\u2019inflazione futura sar\u00e0 pi\u00f9 alta del 2,5% allora sarebbe da preferire \u00a0l\u2019indicizzata, se no la tradizionale. Come riferimento, la media storica dell\u2019inflazione globale si aggira tra 4%-6% (eccetto ovviamente casi estremi come la Germania della Repubblica di Weimar).

Roberto Plaja, 28 ottobre 2022

Cover: Kofi Agorsor,\u00a0Galloping Inflation<\/em>, 2009 (https:\/\/www.askart.com\/Auction_Records\/Kofi_Agorsor\/11211809\/Kofi_Agorsor.aspx?lot=3355926)<\/p> <\/div>\n<\/div>\n <\/div>\n <\/div>\n <\/div>\n <\/div>\n\n\n\n

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Oggi si parla tanto dell\u2019inflazione e di come essa, insieme al rialzo dei tassi ufficiali da parte delle banche centrali, abbia forzato i tassi delle obbligazioni tradizionali (senza indicizzazione all\u2019inflazione) a spingersi fino a livelli \u2018attraenti\u2019. Stranamente, si parla poco delle obbligazioni indicizzate all\u2019inflazione, strumenti creati apposta per proteggerci da effetti indesiderati causati dal rialzo generale dei prezzi.

Come mai questa lacuna d\u2019interesse per una soluzione cos\u00ec ovvia? Probabilmente, come in tanti altri casi che riguardano la gestione delle proprie finanze, le cause sono molteplici, a partire dalla gi\u00e0 conosciuta propensit\u00e0 dell\u2019industria del risparmio gestito di non avvalersi di soluzioni semplici e poco remunerative (per loro). Un'altra ragione \u00e8 il fatto che capire il funzionamento delle obbligazioni indicizzate richiede un piccolo sforzo di analisi.

Partiamo da un\u2019obbligazione tradizionale. Ipotizziamo una scadenza di 10 anni ed una cedola del 4,5% (termini di mercato vicini all\u2019attuale rendimento dei BTP decennali) e un\u2019inflazione del 4%. Ammesso di tenere l\u2019obbligazione fino a scadenza, l\u2019evoluzione dei flussi di cassa annuali per 1.000.000 di nominale\/principale sar\u00e0 quello evidenziato nella Tabella 1.<\/p>\n\"Tabella\n

Ora passiamo ad un\u2019obbligazione indicizzata. Ipotizziamo una scadenza di 10 anni e una cedola\u00a0reale<\/u>\u00a0del 2% (termini di mercato vicini all\u2019attuale rendimento dei BTP decennali indicizzati all\u2019inflazione) e sempre un\u2019inflazione del 4%. Per un acquisto di 1.000.000 di valore nominale\/principale, i flussi di cassa saranno quelli riportati nella Tabella 2. Da notare, rispetto alla Tabella 1, che il principale alla fine dell\u2019anno \u00e8 differente da quello all\u2019inizio dello stesso anno (cresce del tasso d\u2019inflazione), e che anche le cedole crescono ogni anno (idem).<\/p>\n\"Tabella\n

La differenza dei flussi totali \u00e8 del 19% in pi\u00f9 a favore dell\u2019investimento indicizzato (con l\u2019inflazione all\u20198% la differenza sale a +69%; con inflazione al 2% la differenza scende a 0). Questo nonostante i flussi dalle cedole siano minori per l\u2019alternativa indicizzata: il recupero della differenza viene dalla rivalorizzazione del capitale.

Come decidere quale delle due tipologie di obbligazioni scegliere? Un modo \u00e8 quello di vedere quale sia l\u2019inflazione implicita stimata dal mercato. Questa si approssima sottraendo dal rendimento dell\u2019obbligazione tradizionale quello dell\u2019obbligazione indicizzata: in questo caso, 4,5% - 2,0% = 2,5%. [Modo matematicamente corretto: (1+0,045) \/ (1+0,020) = 1,045 \/ 1,020 = 1,0245, cio\u00e8 2,45%.] Se pensiamo che l\u2019inflazione futura sar\u00e0 pi\u00f9 alta del 2,5% allora sarebbe da preferire \u00a0l\u2019indicizzata, se no la tradizionale. Come riferimento, la media storica dell\u2019inflazione globale si aggira tra 4%-6% (eccetto ovviamente casi estremi come la Germania della Repubblica di Weimar).

Roberto Plaja, 28 ottobre 2022

Cover: Kofi Agorsor,\u00a0Galloping Inflation<\/em>, 2009 (https:\/\/www.askart.com\/Auction_Records\/Kofi_Agorsor\/11211809\/Kofi_Agorsor.aspx?lot=3355926)<\/p>","_links":{"self":[{"href":"https:\/\/theboxisthereforareason.com\/it\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2807","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/theboxisthereforareason.com\/it\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/theboxisthereforareason.com\/it\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/theboxisthereforareason.com\/it\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/theboxisthereforareason.com\/it\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=2807"}],"version-history":[{"count":10,"href":"https:\/\/theboxisthereforareason.com\/it\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2807\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":8529,"href":"https:\/\/theboxisthereforareason.com\/it\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2807\/revisions\/8529"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/theboxisthereforareason.com\/it\/wp-json\/wp\/v2\/media\/8524"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/theboxisthereforareason.com\/it\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=2807"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/theboxisthereforareason.com\/it\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=2807"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/theboxisthereforareason.com\/it\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=2807"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}