{"id":3979,"date":"2017-01-30T15:30:00","date_gmt":"2017-01-30T15:30:00","guid":{"rendered":"https:\/\/theboxisthereforareason.com\/2017\/01\/30\/il-mercato-azionario-non-e-poi-cosi-rischioso\/"},"modified":"2025-09-13T15:18:08","modified_gmt":"2025-09-13T15:18:08","slug":"il-mercato-azionario-non-e-poi-cosi-rischioso","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/theboxisthereforareason.com\/it\/2017\/01\/30\/il-mercato-azionario-non-e-poi-cosi-rischioso\/","title":{"rendered":"Il mercato azionario non \u00e8 poi cos\u00ec rischioso"},"content":{"rendered":"\n
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In collaborazione con Riccardo Stucchi (*)<\/strong><\/p>\n

La cosa pi\u00f9 dannosa che un investitore possa fare \u00e8 considerare le azioni come pezzi di carta che vanno su e gi\u00f9 in valore ogni momento. La maggioranza degli investitori continua ad associare l\u2019investimento azionario al tentare la fortuna del colpo grosso sul singolo pezzo di carta (a mo\u2019 di lotteria o Totocalcio), con tutti i rischi che ne conseguono. Il mito del\u00a0day-trader<\/em>\u00a0di successo \u00e8 duro a morire.<\/p>\n

La logica e l\u2019analisi dei dati storici mostrano invece che l\u2019investimento azionario \u00e8 molto pi\u00f9 sicuro di quanto si creda.<\/p>\n

Quei pezzi di carta (oggi spesso entrate contabili in qualche computer) sono in realt\u00e0 vere partecipazioni nei beni, attivit\u00e0 e flussi di cassa di imprese reali. Quindi, quando si acquistano, devono essere visti e valutati nel contesto del tempo e, trattandosi appunto di aziende, col potenziale di sviluppo misurato in anni e non giorni o mesi. (Aswath Damodaran(1)<\/sup>\u00a0la mette cos\u00ec: se non avete un\u2019idea dai\u00a0cash flow<\/em>\u00a0futuri di un investimento non dovreste investirvi.)<\/p>\n

Un po\u2019 di evidenza. In questo post ci riferiamo al mercato azionario americano in quanto \u00e8 quello sul quale abbiamo dati da molto tempo e di buona qualit\u00e0(2)<\/sup>. Abbiamo preso in considerazione l\u2019indice S&P Composite, che contiene al suo interno un numero di titoli tale (oggi 1,500) da garantirne la buona diversificazione.<\/p>\n

Nella Tabella 1 riassumiamo i rendimenti nominali annualizzati per gruppi di anni consecutivi (orizzonti temporali, se preferite) e alcune statistiche pertinenti.<\/p> <\/div>\n<\/div>\n\n

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\n \"Tabella \n <\/div>\n \n \n
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\n Tabella 1 <\/h3>\n <\/div>\n \n <\/div>\n\n
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Per esempio, sotto la colonna \u201c5Y\u201d abbiamo il massimo e minimo rendimento nominale annualizzato di tutti i periodi di 5 anni fra il 1900 e il 2015, oltre che il rendimento medio e la volatilit\u00e0 per quei periodi, le volte che i rendimenti erano positivi (in percentuale) e che hanno superato l\u2019inflazione.<\/p>\n

Ci sarebbero tante cose da dire; noi ve ne segnaliamo quattro:
\u2013 la volatilit\u00e0 dei rendimenti medi crolla con l\u2019aumentare dell\u2019orizzonte d\u2019investimento,
\u2013 i rendimenti medi restano costanti attraverso tutti i periodi temporali,
\u2013 per orizzonti superiori a 15 anni (20 anni nel caso dei rendimenti reali, vedi sotto) i rendimenti minimi sono positivi,
\u2013 la frequenza con cui questi rendimenti battono l\u2019inflazione (altro che oro!).<\/p>\n

A proposito d\u2019inflazione, la Tabella 2 contiene gli stessi dati della Tabella 1 su base reale, cio\u00e8 depurati dall\u2019effetto dell\u2019aumento dei prezzi. In termini assoluti i dati cambiano (per esempio, rendimenti medi scendono dal 9-10% a circa 6.5%) ma direzionalmente il messaggio \u00e8 lo stesso: pi\u00f9 l\u2019orizzonte temporale \u00e8 lungo e pi\u00f9 i rendimenti sono stabili.<\/p> <\/div>\n<\/div>\n\n

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\n \"Tabella \n <\/div>\n \n \n
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\n Tabella 2 <\/h3>\n <\/div>\n \n <\/div>\n\n
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E adesso qualche grafico. Il primo mostra l\u2019evoluzione del valore di $1 investito nel 1871 in azioni americane sia in termini nominali che in termini reali.<\/p> <\/div>\n<\/div>\n\n

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\n \"Grafico \n <\/div>\n \n \n
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\n Grafico 1 <\/h3>\n <\/div>\n \n <\/div>\n\n
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Per assicurarvi che la riga verde esista davvero, il Grafico 2 presenta gli stessi dati su due scale differenti.<\/p> <\/div>\n<\/div>\n\n

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\n \"Grafico \n <\/div>\n \n \n
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\n Grafico 2 <\/h3>\n <\/div>\n \n <\/div>\n\n
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Infine, il Grafico 3 vi permette di vedere le due serie su scala logaritmica, dove identici aumenti o decrementi (in termini di millimetri o centimetri sul grafico) corrispondono a identici cambiamenti in percentuale.<\/p> <\/div>\n<\/div>\n\n

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\n \"Grafico \n <\/div>\n \n \n
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\n Grafico 3 <\/h3>\n <\/div>\n \n <\/div>\n\n
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Alla fine del 2015, quanto valeva quel $1 investito nel lontano 1871? $209,624 in termini nominali e $12,592 in termini reali.<\/p>\n

-Notes-
<\/em>(*) Riccardo Stucchi \u00e8 un ingegnere civile che lavora da anni in Svizzera nel settore infrastrutture nell\u2019ambito della ricerca e sviluppo. Nel tempo libero \u00e8 un curioso osservatore della realt\u00e0 con occhio matematico.
<\/em>(1) Professore di corporate finance presso la Stern School of Business della New York University.
<\/em>(2) Robert Shiller, http:\/\/www.econ.yale.edu\/~shiller\/data.htm.<\/em><\/p>\n

-Photo & Graph Sources-
<\/em>Cover:\u00a0http:\/\/www.risparmiamocelo.it\/cos-e-l-inflazione-e-come-difendersi
<\/a><\/em>Other: Authors\u2019 calculations.<\/em><\/p> <\/div>\n<\/div>\n <\/div>\n <\/div>\n <\/div>\n <\/div>\n\n\n\n

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In collaborazione con Riccardo Stucchi (*)<\/strong><\/p>

La cosa pi\u00f9 dannosa che un investitore possa fare \u00e8 considerare le azioni come pezzi di carta che vanno su e gi\u00f9 in valore ogni momento. La maggioranza degli investitori continua ad associare l\u2019investimento azionario al tentare la fortuna del colpo grosso sul singolo pezzo di carta (a mo\u2019 di lotteria o Totocalcio), con tutti i rischi che ne conseguono. Il mito del\u00a0day-trader<\/em>\u00a0di successo \u00e8 duro a morire.<\/p>

La logica e l\u2019analisi dei dati storici mostrano invece che l\u2019investimento azionario \u00e8 molto pi\u00f9 sicuro di quanto si creda.<\/p>

Quei pezzi di carta (oggi spesso entrate contabili in qualche computer) sono in realt\u00e0 vere partecipazioni nei beni, attivit\u00e0 e flussi di cassa di imprese reali. Quindi, quando si acquistano, devono essere visti e valutati nel contesto del tempo e, trattandosi appunto di aziende, col potenziale di sviluppo misurato in anni e non giorni o mesi. (Aswath Damodaran(1)<\/sup>\u00a0la mette cos\u00ec: se non avete un\u2019idea dai\u00a0cash flow<\/em>\u00a0futuri di un investimento non dovreste investirvi.)<\/p>

Un po\u2019 di evidenza. In questo post ci riferiamo al mercato azionario americano in quanto \u00e8 quello sul quale abbiamo dati da molto tempo e di buona qualit\u00e0(2)<\/sup>. Abbiamo preso in considerazione l\u2019indice S&P Composite, che contiene al suo interno un numero di titoli tale (oggi 1,500) da garantirne la buona diversificazione.<\/p>

Nella Tabella 1 riassumiamo i rendimenti nominali annualizzati per gruppi di anni consecutivi (orizzonti temporali, se preferite) e alcune statistiche pertinenti.<\/p>\n\"Tabella

Tabella 1 <\/h3>\n

Per esempio, sotto la colonna \u201c5Y\u201d abbiamo il massimo e minimo rendimento nominale annualizzato di tutti i periodi di 5 anni fra il 1900 e il 2015, oltre che il rendimento medio e la volatilit\u00e0 per quei periodi, le volte che i rendimenti erano positivi (in percentuale) e che hanno superato l\u2019inflazione.<\/p>

Ci sarebbero tante cose da dire; noi ve ne segnaliamo quattro:
\u2013 la volatilit\u00e0 dei rendimenti medi crolla con l\u2019aumentare dell\u2019orizzonte d\u2019investimento,
\u2013 i rendimenti medi restano costanti attraverso tutti i periodi temporali,
\u2013 per orizzonti superiori a 15 anni (20 anni nel caso dei rendimenti reali, vedi sotto) i rendimenti minimi sono positivi,
\u2013 la frequenza con cui questi rendimenti battono l\u2019inflazione (altro che oro!).<\/p>

A proposito d\u2019inflazione, la Tabella 2 contiene gli stessi dati della Tabella 1 su base reale, cio\u00e8 depurati dall\u2019effetto dell\u2019aumento dei prezzi. In termini assoluti i dati cambiano (per esempio, rendimenti medi scendono dal 9-10% a circa 6.5%) ma direzionalmente il messaggio \u00e8 lo stesso: pi\u00f9 l\u2019orizzonte temporale \u00e8 lungo e pi\u00f9 i rendimenti sono stabili.<\/p>\n\"Tabella

Tabella 2 <\/h3>\n

E adesso qualche grafico. Il primo mostra l\u2019evoluzione del valore di $1 investito nel 1871 in azioni americane sia in termini nominali che in termini reali.<\/p>\n\"Grafico

Grafico 1 <\/h3>\n

Per assicurarvi che la riga verde esista davvero, il Grafico 2 presenta gli stessi dati su due scale differenti.<\/p>\n\"Grafico

Grafico 2 <\/h3>\n

Infine, il Grafico 3 vi permette di vedere le due serie su scala logaritmica, dove identici aumenti o decrementi (in termini di millimetri o centimetri sul grafico) corrispondono a identici cambiamenti in percentuale.<\/p>\n\"Grafico

Grafico 3 <\/h3>\n

Alla fine del 2015, quanto valeva quel $1 investito nel lontano 1871? $209,624 in termini nominali e $12,592 in termini reali.<\/p>

-Notes-
<\/em>(*) Riccardo Stucchi \u00e8 un ingegnere civile che lavora da anni in Svizzera nel settore infrastrutture nell\u2019ambito della ricerca e sviluppo. Nel tempo libero \u00e8 un curioso osservatore della realt\u00e0 con occhio matematico.
<\/em>(1) Professore di corporate finance presso la Stern School of Business della New York University.
<\/em>(2) Robert Shiller, http:\/\/www.econ.yale.edu\/~shiller\/data.htm.<\/em><\/p>

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