Roberto Plaja

“Purtroppo è difficile codificare o legiferare sul comportamento civile, ma lo riconosci quando lo vedi. È possibile essere in disaccordo senza essere sgradevoli”.
Sandra Day O’Connor

Gran parte del cosiddetto mondo sviluppato sta rapidamente o sta per iniziare a perdere popolazione; il Giappone e l’Italia sono forse gli esempi più lampanti ma, stranamente, gli Stati Uniti non sono indietro di molto (copertina e primo grafico in basso).

Le ultime quattro settimane sono state ricche di eventi importanti; i più notevoli erano connessi alle guerre in Ucraina e in Medio Oriente. Osservando l’andamento dei mercati finanziari nello stesso periodo non si direbbe che sia successo molto.

Le ultime due settimane ci hanno fatto sentire come nell’orribile 2022: sia le azioni che le obbligazioni sono scese e in modo significativo.

Nonostante l’ennesimo aumento previsto dei tassi ufficiali (nell’Eurozona), la scorsa settimana le azioni hanno nuovamente battuto le obbligazioni, forse perché gli investitori pensano (sperano?) che ogni successiva stretta monetaria ci avvicina alla fine del ciclo.

Negli ultimi mesi la storia di fondo (dovrei dire “tematica”, ma non amo questa parola) dei mercati è rimasta la stessa, causando un crescente disagio praticamente ovunque.

Torniamo ancora una volta sulla questione dell’inflazione e sul perché è così difficile interpretare gli ultimi dati come unidirezionali o esclusivamente come il risultato delle mosse delle banche centrali.

Come alcuni di voi sanno, ero scettico sulla possibilità che l’inflazione tornasse presto al livello pre-COVID. La mia idea era che alla fine avrebbero prevalso le medie storiche di lungo periodo (circa il 2-4% all’anno). Due eventi potrebbero costringermi a cambiare idea, almeno temporaneamente.

Anche in una calda giornata d’estate c’è da chiedersi se torneremo mai a lavorare in ufficio, aria condizionata e tutto, come facevamo prima. I costruttori immobiliari hanno recepito il messaggio.

Recent nervousness in the bond market and oscillating monetary policy expectations are beginning to bother equities. How long-lasting this effect will be is anyone’s guess; but while the focus is on earnings and especially quarterly results, it is useful to ponder what a more restrictive fiscal policy may mean for the direction of stock prices (see cover graph).